大家好，我是邓姐姐。最近市场最热的热点是阿里巴巴。公司周一公布拟融资约800亿港元的计划，消息一出股价一度下挫约10%。随后董事局主席蔡崇信和CEO吴泳铭合计增持逾2亿港元，创始人马云也出手增持超过6亿港元（这是他继2023年约2.3亿港元增持后的又一次出手），共同表态支持阿里“all‑in AI”。在接连增持的影响下，股价逐步回稳，今日微涨约2.1%。

但市场对这轮融资并不买账，核心担忧是大规模配售会稀释现有股东权益，而且募集资金主要用于补强AI基础设施——短期看不出何时能带来盈利。从一季度财报看，阿里资本开支飙升至677亿元，自由现金流净流出447亿元，电商主业的现金造血明显跟不上AI的高耗资速度。管理层预计AI相关资本开支可能在大约2.5年后回本，这个时间表的可行性引发市场分歧。

与此同时，一家被市场高度期待的机器人公司——宇树科技，成为另一个争议焦点。上市时中一签曾能赚约47万元，但上市仅四天股价腰斩，从最高约1100元跌到591元，市值也从4449亿降至2392亿，跌幅显著；尽管如此，其市盈率仍高达约409倍。创始人在敲钟现场面无笑容，市场也注意到公司有36个月的锁股安排，这让高估值显得更像对未来多年利润的透支。 球友会官网

翻看招股书可以发现，宇树的业务本质偏向科研与教学类产品：高校和科研机构订单占比约73.6%，而工业化与产业应用仅约9.01%。这与“把机器人大规模投入生产线替代人工”的想象相去甚远，因此被一些市场人士戏称为“玩具公司”。此前市场是以通用机器人会大规模替代人力的远期想象为其估值，但宇树在机器人“大脑”方向上的投入直到2024年才真正起步。创始人也坦言，目前机器人在工厂难以大规模推广，因为每遇到新任务往往需要重新训练模型。人形机器人要达到类似ChatGPT那样的通用智能，最快可能需要2—3年，最慢可能延长到5年甚至更久。

不过，宇树的上市刺激了一波机器人概念公司的上市热潮。不完全统计，已有二十多家智能机器人企业宣布或计划上市，包括云深处科技和乐聚智能等。近日在港招股的梅卡曼德（Mech‑Mind）并不做整机，而是专注于工业机器人“眼‑脑‑手”这一套标准化智能组件，目前在全球AI+3D视觉引导通用机器人组件赛道处于领先地位，但公司仍在亏损，尚未实现盈利。散户申购热情较高，是否能借市场热度取得良好首日表现还有待观察。

此外，快时尚跨境电商希音（Shein）也在香港发起IPO，拟发行约2.8亿股，招股价区间为每股47.60‑49.50港元，最高拟募约18亿美元，上市后估值约270亿美元，比起2022年近1000亿美元的估值缩水超过70%。尽管估值大幅回落，至少实现了上市，不过不论故事多动人，最终还是要靠业绩说话。 球友会官网

补充一点，近期可转债方面暂无大规模打新参与，但今日上市的部分转债表现不错，中签者获得了数百元的短期回报。总体而言，市场对“融资讲故事”和“未来想象”的热情有所降温，投资者更关注业绩和现金流情况。投资有风险，入市需谨慎。